Рост цен четвертый месяц подряд оказался выше ожидаемого.
Май снова стал криминальным месяцем для инфляции в Великобритании. Четвертый месяц подряд рост цен был больше, чем ожидалось. Это свидетельствует об истинных испытаниях, которые переживают британские граждане, и о подлинном кризисе, в котором находится Банк Англии (BoE). Эскалация базовой инфляции – без учета энергоносителей, продуктов питания, алкоголя и табака – до 31-летнего максимума, когда в США и еврозоне наблюдается спад, дает краткий обзор ситуации. Эти уровни инфляции и перспективы роста заставляют аналитиков уже называть Великобританию “страной стагфляции”.
Индекс потребительских цен (ИПЦ) в мае остался на уровне 8,7% в годовом исчислении, отмеченном в апреле, по сравнению с ожидаемыми 8,4%. Со своей стороны, базовый индекс потребительских цен вырос с 6,8% до 7,1% – максимума с марта 1992 г. – когда прогнозировалось, что он останется на уровне предыдущего месяца. Согласно данным, опубликованным в среду Управлением национальной статистики (ONS), в месячном исчислении общий индекс потребительских цен вырос на 0,7% (в предыдущем месяце – на 1,2%), а базовый индекс – на 0,8% (в апреле – на 1,3%).
Что наиболее тревожно, так это то, что эти данные подтверждают тенденцию к росту базовой инфляции, которую труднее “успокоить”, поскольку майский скачок наступил после того, как в апреле он увеличился с 6,2% до 6,8%. это означает, что он ускоряется в Великобритании, в то время как он замедляется в США и еврозоне (оба показателяупали до 5,3% в мае).
Спред между двухлетними и десятилетними облигациями США достигает 100 базисных пунктов
Майский рост был в значительной степени обусловлен повышением инфляции авиабилетов с 12,6% до 31,4% (часть которой может быть отменена в июне, если она будет связана с дополнительными майскими праздниками), ростом инфляции в сфере досуга / культуры с 6,3% до 6,7% и дальнейшее повышение инфляции подержанных автомобилей с 1,2% до 3,9%.
Тем не менее недавнее повышение базовой товарной инфляции (с 6,6% до 6,8%) продолжилось, а инфляция в сфере услуг также достигла нового 31-летнего максимума (7,4%) по сравнению с 6,9% в апреле, что намного выше прогнозируемых Банком Англии 6,8%. Дальнейшее снижение инфляции на топливо с -8,9% до -13,1% и второе за последние месяцы снижение инфляции на продовольственные товары с 19,3% до 18,7% объясняют, почему не выросла общая инфляция ИПЦ, которая уже зафиксировала семь последовательных двузначных значений, пока индекс потребительских цен не вырос. март.
“Прогнозируемое снижение среднегодовой цены счетов за электроэнергию с 2500 фунтов стерлингов до 2074 фунтов стерлингов на 1 июля означает, что общая инфляция ИПЦ, вероятно, снизится в ближайшие месяцы. Но проблема в том, что недавнее повышение базовой инфляции и замедление роста заработной платы показывают, что внутреннее инфляционное давление продолжает усиливаться”, – объясняет Пол Дейлс, аналитик Capital Economics. По оценкам ING, базовая инфляция к концу 2023 года все еще будет превышать 5%, что все еще очень далеко от целевого показателя в 2%.
Это говорит о том, что у Банка Англии может быть больше работы, чем у Федеральной резервной системы США или Европейского центрального банка (ЕЦБ), в том числе на заседании Комитета по денежно-кредитной политике в этот четверг. “Мы считаем, что при повышении процентных ставок на 25 базисных пунктов завтра, наряду с некоторыми предупреждениями, в ближайшие месяцы последуют еще два повышения до максимума в 5,25%. Но завтра Банк Англии может поднять ставки на 50 базисных пунктов, и ему придется поднять их выше 5,25%, чтобы контролировать базовую инфляцию”, – отмечает Дейлс.
“Рост цен во многом обусловлен улучшением показателей инфляции в сфере услуг. Это, вероятно, вызовет беспокойство у ястребов Банка Англии, и хотя шансы на повышение на 50 базисных пунктов завтра по-прежнему выглядят ограниченными, это, вероятно, побудит членов Комитета по денежно-кредитной политике не выступать против столь агрессивных рыночных цен для дальнейшего ужесточения политики Банка Англии”, – оценивает Франческо Песоле, от ING.
Контраст заметен. Несколько месяцев назад угроза рецессии заставила Банк Англии объявить паузу в повышении ставок (с 0,1% в декабре 2021 года до 4,5% в настоящее время при 12 повышениях подряд) на фоне опасений самой продолжительной, а не глубокой рецессии за столетие. Поскольку британская экономика переживала период заигрывания со стагнацией, а инфляция оставалась высокой, ожидания повышения процентных ставок резко возросли, что поставило центральный банк на грань настоящего краха.
Еще до данных по инфляции в эту среду рынок делал ставку на ставки до 5,75%, что, по оценкам аналитиков Bloomberg Intelligence, привело к повышению ставки до 6%, что нанесло бы огромный ущерб экономике. Поскольку данные по инфляции за май уже на столе, операторы уже снижают ставки практически на 6% с декабря этого года до мая 2024 года. Это повлечет за собой шесть повышений на 25 базисных пунктов по сравнению с текущим уровнем. Если Банк Англии снизит ставки до 6%, ставки достигнут уровней, невиданных с начала тысячелетия. Если вы доведете их до 6,25%, ориентиром будет уже 1998 год.
У аналитиков есть серьезные сомнения в том, что Банк Англии зайдет так далеко, но, очевидно, эти ставки сильно усложняют курс центрального банка. Когда ставки так сильно выросли в ноябре прошлого года, Банк Англии выступил против ожиданий рынка и указал на более низкий максимум для ставок. Но на этот раз, когда инфляция неизменно выше, чем ожидалось, мы подозреваем, что официальные лица будут более неохотно давать твердые рекомендации относительно того, что будет дальше. Политики не захотят снижать рыночные процентные ожидания только для того, чтобы обнаружить, что новые инфляционные сюрпризы заставят их выйти за рамки того, что они хотели бы в ближайшие месяцы”, – отмечает Джеймс Смит, также из ING, в записке.
“В конечном счете, однако, около 6% ставок будут крайне ограничительными. Нынешняя структура рынка ипотечного кредитования, на котором подавляющее большинство домохозяйств имеют фиксированный срок от двух до пяти лет, означает, что повышение ставок проникает в экономику довольно постепенно. Это означает, что время, в течение которого ставки остаются ограничительными, сегодня, возможно, более важно, чем абсолютный уровень, которого они достигнут в краткосрочной перспективе. Как ясно дал понять сам центральный банк, последствия всех предыдущих повышений ставок по-прежнему в значительной степени сказываются на экономике, и повышение ставок до 5% и сохранение их на прежнем уровне было бы большим бременем для экономики”, – добавляет Смит.
Реакция рынка в среду на суверенные облигации (gilts) идет в этом направлении. Доходность двухлетних облигаций, наиболее привязанных к траектории процентных ставок, выросла с 4,98% до 5,1%, уровня, невиданного с 2008 года, который был достигнут уже в понедельник. В свою очередь, 10-летняя облигация выросла с 4,36% до 4,46%. Примером того, насколько сложной является ситуация, является то, что доходность уже постепенно превысила уровни, достигнутые прошлой осенью, когда неудачный мини-бюджет Лиз Трасс потряс экономику и рынки Великобритании.
“Стагфляционная нация”
“Ускоряющаяся базовая инфляция делает Великобританию все более похожей на мировой выброс и страну стагфляции”, – заявляет Дейлс, объединяя опасения по поводу инфляции и роста.
Хотя возможность рецессии исчезла из некоторых прогнозов, аналитики Capital Economics считают, что агрессивное повышение ставок приведет к “необходимому” снижению инфляции до 2%. Однако теперь они оценивают, что рецессия начнется позже, чем они думали (во второй половине этого года, а не в первой), и что она будет меньше (падение реального ВВП на 0,5% вместо 1%).
“Поскольку недавняя проблема в Великобритании, связанная с более высокой инфляцией и более медленным экономическим ростом, чем где-либо еще, во многом связана с сохраняющимися последствиями пандемии и Brexit, мы считаем, что Великобритания, вероятно, сохранит национальный” ярлык “стагфляцииеще на пару лет. еще”, синтезировал недавнюю обсерваторию по Великобритании аналитической фирмы. Согласно среднему консенсус-прогнозу аналитиков Bloomberg, ВВП Великобритании, который не возвращался к уровню до covid до апреля, вырастет на 0,1% в 2023 году и на 0,8% в 2024 году.
“Этот британский кошмар с застойной инфляцией, постоянно растущими процентными ставками, нестабильным рынком жилья и растущими рисками рецессии заставляет весь мир наблюдать. После того, как и Канада, и Австралия также были неожиданно вынуждены снова повысить процентные ставки из-за высокой и застойной инфляции. И пока инвесторы продолжают “бороться с ФРС”, она прогнозирует еще два повышения. Некоторая версия этой истории – наихудший из возможных сценариев для инвесторов. Более высокие ставки в течение более длительного времени и центральный банк, который не может отреагировать на рецессию, снижая ставки с помощью липкой инфляции”, – полагает Бен Лайдлер, стратег eToro.
Bank of America (BofA) уже опубликовал недавно отчет, в котором объяснил, почему инфляция в Великобритании была гораздо более высокой, чем в США или еврозоне. “В Великобритании такой же напряженный рынок труда, как и в США, и такой же энергетический шок, как и в еврозоне. В случае с Соединенным Королевством все это связано с перебоями в поставках”, – резюмировал Роберт Вуд, экономист Bank of America (BofA), в записке для клиентов, в которой он подчеркнул, что “Соединенное Королевство “представляет наиболее четкие доказательства того, что инфляционные ожидания растут. скромно откачиваюсь вверх”.
“Худшее из обоих миров”
“Инфляция в Великобритании выросла больше и осталась выше, чем где-либо еще, поскольку Великобритания пережила худшее из обоих миров: крупный энергетический кризис (как в еврозоне) и нехватку рабочей силы (даже хуже, чем в США)”, – согласилась Рут Грегори из Capital Economics.
Данные подтверждают, что рынок труда был настоящей головной болью. Как объясняет Вуд, придерживаясь первой из двух “ножек”, рынок труда напряжен не потому, что спрос высок, как в США (ВВП Великобритании не вернулся к уровню, существовавшему до covid), а потому, что предложение рабочей силы слабое. “Предложение слабое из-за Brexit – меньшего притока иностранной рабочей силы – и отсутствия на работе из-за длительной болезни. Мы не ожидаем, что эти хронические проблемы со снабжением уменьшатся в краткосрочной перспективе. Фактически, данные по рынку труда на этой неделе показали, что проблемы с болезнями продолжают усугубляться”, – утверждает он. Аналитик говорит о резком увеличении числа людей, классифицируемых как неактивные, то есть не имеющих работы или активно ищущих ее с момента вспышки covid.
В рамках этой категории доля неактивных по причине продолжительной болезни неуклонно растет, пока в первом квартале 2027 года не достигнет рекордного уровня в 2,57 миллиона человек. Аналитики сошлись во мнении, что насыщение Национальной системы здравоохранения (NHS) во многом было связано с этим.
Частично это отражает более высокий рост заработной платы в Великобритании, который поддерживает инфляцию ИПЦ в сфере услуг. Этот рост заработной платы оставался высоким в апреле. Хотя ежемесячные темпы роста заработной платы были снижены с 0,8% в годовом исчислении в марте до 0,5%, квартальные темпы (включая бонусы) были ускорены с 6,1% до 6,5%. А регулярный рост заработной платы в частном секторе резко возрос с 7,1% в квартальном исчислении до 7,6%, что значительно превысило прогноз Банка Англии, согласно которому он упадет ниже 7%. Вероятно, это во многом связано с повышением межпрофессиональной минимальной заработной платы на 9,7% с 1 апреля (по сравнению с 6,6% в апреле прошлого года).
Цифры подтверждают, что рынок труда в апреле укрепился. Спрос на рабочую силу оказался выше, чем ожидалось. Квартальное изменение занятости увеличилось с +182 000 в марте до +250 000 в апреле. В том же апреле занятость увеличилась на 214 000 человек. Между тем предложение рабочей силы продолжало восстанавливаться, поскольку за три месяца, предшествовавших апрелю, число безработных сократилось еще на 140 000 человек. Но этого было недостаточно, чтобы компенсировать резкий рост занятости, в результате которого уровень безработицы снизился с 3,9% до 3,8%.