Тезисно
- Вторая по величине экономика мира, Китай, сталкивается с проблемой слабой инфляции.
- Потребительские цены в Китае не выросли за год, дефлятор ВВП снизился на 1,4%.
- Слабая инфляция представляет опасность для политиков, может подорвать прибыль и доверие.
- Дефляция может задержать превращение Китая в крупнейшую экономику мира.
- Ожидается, что экономика Китая вырастет на 5%, в то время как американская на 2%.
- Китай может стать еще более отдаленным от второй по величине экономики мира в 2023 году.
- Слабая инфляция в Китае может привести к более высоким ценам на товары и услуги.
- Долгосрочные прогнозы Goldman Sachs предполагают незначительное повышение цен в Китае к середине следующего десятилетия.
У Китая новый начальник центрального банка. Пан Гуншэн, который 25 июля стал управляющим Народного банка Китая, является технократом. Его карьера, которая включает в себя докторскую степень в области экономики, исследования в Кембриджском и Гарвардском университетах, а также работу в качестве заместителя управляющего, напоминает карьеру центральных банков в других странах. Но он унаследовал другую проблему: слишком маленькая инфляция, а не слишком большая.
Потребительские цены в Китае вообще не выросли за год до июня. дефлятор ввп страны , широкая мера стоимости товаров и услуг, снизился на 1,4% во втором квартале по сравнению с годом ранее. Это самое большое снижение с 2009 года.
Падение цен представляет непосредственную опасность для политиков страны. Они могут подорвать прибыль, подорвать доверие и сдержать заимствования и инвестиции, что только усугубит дефляционное давление. Отсутствие инфляции имеет и менее непосредственное значение, которое представляет особый интерес для тех, кто ведет счет в геополитической гонке между Китаем и Америкой. Дефляция может задержать превращение Китая в крупнейшую экономику мира.
Несмотря на трудности, ожидается, что в этом году экономика Китая вырастет примерно на 5%. Америка, вероятно, вырастет в лучшем случае на 2%. Тогда казалось бы, что Китай набирает силу. Но эти прогнозы исключают инфляцию и игнорируют обменные курсы. По данным банка Goldman Sachs, «номинальный» рост в Америке без поправки на инфляцию может превысить 6%. Страна будет производить на 2% больше товаров, цена которых может вырасти примерно на 4%. С другой стороны, номинальный рост Китая, по прогнозам, составит всего 5,5%.
Теоретически высокая инфляция в Америке должна ослабить доллар. Это сделало бы другие экономики, такие как Китай, более крупными в долларовом выражении. На практике, однако, американская валюта была сильной. В результате ввп Китая в пересчете на доллары может еще больше отстать от своего конкурента в 2023 году второй год подряд. По данным Goldman Sachs, в 2023 году экономика страны будет на 67% больше, чем в Америке, по сравнению с 76% в 2021 году.
Эта траектория неожиданна. Предполагается, что новые экономики, такие как китайская, не только будут расти быстрее, чем зрелые страны, их цены также должны «догнать» более высокие цены, преобладающие в богатых странах. Страны с развивающейся экономикой сначала бедны и дешевы, а затем становятся богаче и дороже — либо потому, что их цены быстро растут, либо потому, что их обменные курсы укрепляются. В 1960-х, например, американец, посетивший Италию или Японию, обнаружил бы, что курс доллара в этих странах растёт сильнее, чем дома. Цены в лирах и иенах, пересчитанные в доллары по рыночному обменному курсу, были ниже американских цен на аналогичные товары. Два или три десятилетия спустя и Италия, и Япония были такими же дорогими, как и Соединенные Штаты.
Классическое объяснение этого явления было дано двумя экономистами Белой Балассой и Полом Самуэльсоном в 1964 году. В странах с догоняющей экономикой быстро растет производительность в таких отраслях, как обрабатывающая промышленность, которые торгуют товарами через границы. Поскольку выпуск продукции на одного работника быстро растет, фирмы могут позволить себе платить своим работникам больше, не повышая при этом цены, которые сдерживаются глобальной конкуренцией. Между тем, в таких секторах, как услуги, торговля которыми через границы осуществляется не так активно, производительность растет медленнее. Тем не менее сервисные фирмы должны конкурировать с производством за рабочих страны. Это обязывает их повышать заработную плату для привлечения новобранцев. Более высокая заработная плата, в свою очередь, вынуждает эти фирмы повышать цены. Эти скачки цен необходимы, потому что производительность не растет, и возможен, потому что услуги защищены от глобальной конкуренции.
По данным Всемирного банка, цены в Китае в настоящее время в среднем составляют лишь 60% от американских цен при сравнении аналогичных товаров. Их цифра совпадает с индексом Big Mac этой газеты, в котором сравниваются цены на гамбургеры по всему миру. В Китае бигмак стоит 24 юаня, что эквивалентно 3,35 доллара. Это всего 63% от стоимости аналогичного мясного лакомства в Америке.
Долгосрочные прогнозисты из Goldman Sachs ожидают, что к середине следующего десятилетия уровень цен в Китае немного вырастет по сравнению с американским. к этому моменту ввп Китая станет самым большим в мире, считают они. если вместо этого цены останутся на нынешнем низком уровне, то ввп Китая может вообще никогда не превзойти американский. Исследовательская фирма Capital Economics придерживается этой более мрачной точки зрения. Он считает, что рост на одного работника в Китае замедлится примерно до тех же темпов, что и в Америке, в течение следующего десятилетия. Он утверждает, что если Китай больше не догоняет Америку в экономическом отношении, то нет причин ожидать, что его цены тоже догонят.
Догонялки и картофель фри
Этот вывод может быть слишком поспешным. История знает множество случаев, когда цены в стране растут по сравнению с ценами в Америке, даже если ее ввп на душу населения растет не быстрее. Например, в Ирландии, Израиле и Италии в 1980-е годы были периоды, когда ввп на душу населения рос медленнее, чем в Америке, но, тем не менее, они становились менее дешевыми из-за более быстрой инфляции или укрепления обменного курса. Цифры из Penn World Table показывают, что в общей сложности 156 стран с 1960 года имели по крайней мере один десятилетний период ценовой конвергенции без экономической конвергенции.
Эта закономерность в конечном счете совместима с теорией Балассы и Самуэльсона. Если бы динамичный производственный сектор компенсировался умирающим сектором услуг, страна могла бы в целом немного расти, но все же стать более дорогой. Цены на услуги будут быстро расти, чему способствует конкуренция за рабочую силу со стороны более производительных производственных компаний.
Сохранится ли дешевизна Китая? Это будет зависеть не только от того, насколько быстро она растет по сравнению с Америкой, но и от того, насколько быстро растет ее производство по сравнению с отечественными отраслями. Чтобы сократить разрыв в ввп с Америкой, Китаю также придется сократить разрыв в ценах.