Тезисно
- Экономический рост Китая замедляется, дефляция возможна.
- ВВП вырос на 6,3% во втором квартале, медленнее ожидаемого.
- Долларовая стоимость китайского экспорта сократилась на 12%.
- Восстановление рынка недвижимости Китая замедляется.
- Потребительский спрос не вырос, цены производителей упали на 5,4%.
- Слабый номинальный рост может быть связан с дефляционным давлением.
- Правительство Китая не может быть уверенным в восстановлении экономики.
- Восстановление экономики происходит во главе с отраслями услуг.
- Рынок труда может быть запаздывающим индикатором экономического импульса.
- Более медленные и сложные меры могут быть необходимы для оживления экономики.
Когда Джанет Йеллен посетила Пекин в этом месяце, она внесла свой вклад в местный ресторанный бизнес. Министр финансов США обедала со своей командой в заведении, известном блюдами юньнаньской кухни, которое впоследствии представило меню «Бог богатства» в ее честь. Она также устроила обед с женщинами-предпринимателями и экономистами. Хотя рестораны процветали с тех пор, как Китай отказался от контроля над коронавирусом в конце прошлого года, боги богатства были менее добры к остальной части экономики страны, как показали данные о ВВП, опубликованные 17 июля.
Они показали, что экономика выросла на 6,3% во втором квартале по сравнению с годом ранее. Это выглядит впечатляюще. Но это было медленнее, чем ожидалось. И эта цифра была низкой базой в 2022 году, когда Шанхай и другие города были заблокированы. Экономика выросла всего на 0,8% во втором квартале по сравнению с первыми тремя месяцами года, а в годовом исчислении всего на 3,2%.
Препятствия для роста были как внешними, так и внутренними. Например, долларовая стоимость экспорта Китая сократилась более чем на 12% в июне по сравнению с годом ранее — самое резкое падение с момента разгара пандемии в феврале 2020 года. «Восстановление мировой экономики было вялым», — объяснил Фу Линхуэй из Национального бюро статистики. Продажи квартир упали на 27% в июне по сравнению с годом ранее. В настоящее время они работают намного ниже темпов, которые, по мнению экономистов, могут быть оправданы скрытым спросом, учитывая урбанизацию Китая и широко распространенное стремление к лучшему жилью.
«Номинальный» рост Китая без поправки на инфляцию также был слабее показателя с поправкой на инфляцию; то, что произошло всего четыре раза за последние 40 кварталов. Это говорит о том, что цены на китайские товары и услуги падают. Действительно, это означает, что они упали на 1,4% за год ко второму кварталу, что стало бы самым резким падением со времен мирового финансового кризиса.
Потребительские цены в июне вообще не выросли по сравнению с прошлым годом, а цены производителей, упали на 5,4%. Китайские статистики возлагают ответственность за эту слабость на изменения мировых цен на сырьевые товары, такие как падение стоимости нефти. Это неубедительное объяснение слабости номинального роста в Китае, потому что ВВП должен учитывать только добавленную стоимость товара в самом Китае, исключая, таким образом, стоимость импортных товаров. Возможно, дефляционное давление распространяется. Или, возможно, китайские статистики ошиблись в своих суммах.
Мужественный ответ
Некоторые представители общественности считают, что дела в экономике идут даже хуже, чем можно предположить по официальным данным. Существует «разница температур» между макроэкономическими данными и «микрочувствами», как выразился один комментатор. В ответ г-н Фу из Национального бюро статистики отметил, что макроэкономические данные более полны и надежны, чем «микрочувства», что побудило пользователя сети пошутить, что, если государственные статистики говорят, что с вами все в порядке, вы должны соответствующим образом скорректировать свои чувства.
Собственные чувства правительства по отношению к экономике трудно понять. Во время мирового финансового кризиса, когда мировая торговля рухнула, власти Китая набросились на него с обширными стимулами, которые подстегнули экономический рост и распространились на остальной мир. Сегодня они, похоже, никуда не торопятся. Центральный банк страны немного снизил процентные ставки. Налоговые льготы на электромобили были продлены. В этом месяце государственное агентство по планированию провело переговоры с различными фирмами, от интернет-гиганта Baidu до туристического агентства Spring Tour и фирмы Donkey Meat Cao Catering, предлагающей гамбургеры из осла. Лидеры выпустили 31 руководство, призывающее чиновников содействовать развитию частного сектора. Но никакого подробного плана налогово-бюджетного стимулирования не появилось.
Отсутствие срочности может отражать непоколебимую уверенность правительства в восстановлении. Должностные лица могут полагать, что экономика все еще имеет достаточный импульс для достижения своих целей на год, в том числе для роста ВВП примерно на 5%. Сдержанность правительства может также выдать его опасения по поводу дополнительных стимулов. Политики не хотят, чтобы рост кредитования и расходов подорвал прибыльность государственных банков или подорвал финансовую дисциплину среди местных органов власти.
Правительство может получить некоторое утешение от рынка труда. Возобновление экономики Китая до сих пор происходило в основном за счет отраслей сферы услуг, таких как рестораны, которые, как правило, являются трудоемкими. Города Китая добавили 6,8 млн рабочих мест за первые шесть месяцев года, что составляет более половины от целевого показателя правительства в 12 млн на год. Хотя безработица среди городской молодежи увеличилась до 21,3%, общий уровень безработицы оставался стабильным на уровне 5,2% в июне, что ниже целевого показателя в 5,5%.
Но рынок труда может быть запаздывающим индикатором экономического импульса. Если рост останется слабым, безработица в конечном итоге увеличится. К этому моменту правительство будет вынуждено сделать больше для оживления экономики. Варианты включают дальнейшее снижение процентных ставок, более слабую валюту и дополнительную поддержку застройщиков. Проблема в том, что таких «быстрых и простых» мер может быть недостаточно, утверждают Ю Сянжун и его коллеги из банка Citigroup. Более медленные и более сложные варианты включают в себя денежные выплаты бедным семьям, а также дополнительные инвестиции в зеленую инфраструктуру, финансируемые государственными политическими банками или даже — боже упаси — облигациями центрального правительства. Китайские политики готовы терпеть разницу между официальными данными и общественным мнением. Они не захотят мириться с явным разрывом между экономикой и их целями.