И её угроза финансовой системе.
Тезисно
- Банкротство Xinhua Trust стало ранним предупреждением о разрушении китайской трастовой индустрии.
- Экономический рост в Китае оказался слабее, чем ожидалось, и застройщики столкнулись с беспрецедентной волной дефолтов и реструктуризаций.
- Китайские трасты, направляя средства инвесторов в инфраструктуру и недвижимость, подвержены риску дефолта и реструктуризации.
- Проблемы Zhongrong распространились на финансовую систему, создавая риск заражения.
- Инвестиционные продукты теневых банков предлагают годовую доходность в размере 10% и более, что привлекает инвесторов.
- Жесткие меры по контролю теневых банков подорвали ликвидность и доверие на рынке недвижимости.
- Слабый экономический рост и дефолты застройщиков в Китае предупреждают о возможных проблемах для трастовой индустрии.
Крах теневого кредитора стал ранним предупреждением: те же самые силы, которые его разрушили, теперь разрушают китайскую трастовую индустрию стоимостью 21 трлн юаней. Экономический рост страны оказался слабее, чем ожидалось , а застройщики оказались в беспрецедентной волне дефолтов и реструктуризаций. Китайские трасты, которые направляют средства инвесторов в инфраструктуру, недвижимость и другие возможности, подвержены обоим событиям. Хотя банкротство Синьхуа было относительно простым, более крупный кризис может произойти в Zhongrong, одном из крупнейших трастов страны, который пропустил выплаты клиентам в середине августа. Паникующие инвесторы опасаются, что в ловушку попадут еще больше фирм, и что крах приведет к дальнейшим экономическим проблемам.
В годы сильного экономического роста Китая трасты и их инвесторы процветали, а инвестиционные продукты часто предлагали годовую прибыль в размере 10% и более. Застройщики и местные органы власти были готовы платить высокие процентные ставки, транзакции подвергались меньшему контролю со стороны регулирующих органов, чем банковское кредитование, а трасты извлекали выгоду из широко распространенного мнения, что деньги инвесторов охраняются государством так же, как и банковские депозиты. Это мнение уже давно прошло, и поскольку все больше девелоперов не выполняют свои обязательства, вполне вероятно, что все больше теневых банков не смогут выплатить выплаты.
Zhongrong, которая в конце прошлого года управляла трастовыми продуктами на сумму около 630 миллиардов юаней, показывает, как боль распространилась из сферы недвижимости на финансовую систему. Когда в прошлом году Sunac, пятый по величине девелопер Китая, объявил дефолт, местные власти начали замораживать средства компании, чтобы гарантировать завершение проектов. Одним из мест, где были заморожены средства, был Ухань, город в центральном Китае, и деньги включали инвестиции, связанные с Чжунжун. В конце марта в отрасли около 7% трастовых продуктов было инвестировано непосредственно в сектор недвижимости. Косвенные инвестиции через ценные бумаги увеличивают эту долю до 30%, подсчитали аналитики банка anz .
Риск заражения особенно высок, поскольку кредитование трастов повсеместно и непрозрачно, а инвестиции в них создают запутанные финансовые связи. Например, инвесторами Zhongrong являются несколько котирующихся на бирже компаний. Такие компании часто инвестируют в трасты, чтобы получить более высокую прибыль. Тем временем трасты инвестировали около 4,6 трлн юаней в акции, облигации и другие фонды. Они также кредитовали проекты местных органов власти, и теперь города и провинции по всему Китаю изо всех сил пытаются погасить долги, которые, по оценкам, к концу 2022 года составят 57 триллионов юаней.
Есть еще один путь, по которому могут распространиться проблемы.
Zhongrong контролируется гораздо более крупным инвестиционным менеджером под названием Zhongzhi, который управляет активами на сумму около 1 трлн юаней в широком спектре подразделений. Чжунчжи также оказалась в кризисе ликвидности и, как сообщается, не смогла выплатить 230 миллиардов юаней, которые она задолжала примерно 150 000 богатым инвесторам. По всей стране подобные компании по управлению инвестициями имеют миллионы клиентов. С тех пор как стало известно о проблемах Чжунчжи, телефоны начали звонить, поскольку обеспокоенные клиенты, многие из которых являются обычными служащими, стремятся подтвердить, что их сбережения в безопасности, сообщает руководитель другой из этих компаний.
Такие связи между трастами, местными органами власти и застройщиками, а также возможность возникновения проблем у более крупных финансовых компаний отпугивают инвесторов. Действительно, проблемы Чжунжун способствовали плохим показателям китайского фондового рынка: базовый индекс csi 300 в этом месяце упал более чем на 6%. Вмешательства чиновников, в том числе снижение гербового сбора 27 августа, не имели большого эффекта.
Политики болезненно осознают проблемы, с которыми сталкиваются трасты. В конце концов, они помогли воплотить в жизнь многие из них, пытаясь снизить риск. С 2017 года теневые банки Китая находятся под пристальным вниманием регулирующих органов в рамках попытки передать банкам непрозрачное внебалансовое кредитование. Официальная атака усилилась в 2020 году, когда государство ввело жесткие ограничения на рычаги воздействия на застройщиков. По данным исследовательской компании Capital Economics, в результате таких шагов выпуск теневых банковских продуктов в первой половине этого года оказался самым слабым за десятилетие. Репрессии подорвали ликвидность и доверие на рынке недвижимости, подтолкнув как застройщиков, так и трастовые фирмы к дефолту.
В краткосрочной перспективе большую часть проблем лягут на плечи богатых инвесторов, поскольку порог вложения денег в трастовый продукт обычно превышает 300 000 юаней. Большинство из них даже не могут потребовать возврата своих первоначальных инвестиций, поскольку продукты обычно имеют условия, которые не позволяют инвесторам выйти из них, иногда на срок до двух лет. Это может предотвратить полноценный финансовый кризис, вызванный бегством теневых кредиторов, и даст правительству время разобраться с беспорядком. Служба новостей Bloomberg сообщила, что банковский регулятор Китая уже создал рабочую группу для изучения проблем в Чжунчжи. Тем не менее, учитывая обширные, теневые связи, которые такие фирмы имеют в экономике, правительственным инспекторам может не понравиться то, что они найдут.