Тезисно
• Наблюдатели Банка Японии предсказывают продолжение отрицательных процентных ставок.
• Большинство экономистов ожидают, что Банк Японии откажется от отрицательных ставок к концу июня.
• Базовая инфляция в Японии остается выше целевого уровня Банка.
• Изменение политики может быть связано с ростом затрат на импорт и слабостью иены.
• Губернатор Банка Японии Уэда может сократить сверхмягкую политику, если рост зарплат продолжится.
• Ожидания изменения политики Банка Японии растут, особенно в отношении заработной платы.
• Слабость иены может привести к валютной интервенции в случае дальнейшего роста инфляции.
Наблюдатели Банка Японии выдвинули свои прогнозы относительно прекращения отрицательных процентных ставок после того, как губернатор Кадзуо Уэда затронул эту возможность в интервью, опубликованном на выходных.
Все 46 экономистов, опрошенных Bloomberg на прошлой неделе, заявили, что Банк Японии будет придерживаться своей политики на заседании совета директоров на следующей неделе, причем половина из них ожидает, что власти откажутся от отрицательных ставок к концу июня.
В прошлом месяце 31% предсказывали повышение ставок в этот период. Около 9% респондентов в последнем опросе считают, что Банк Японии скорректирует или откажется от своего механизма контроля кривой доходности (YCC) в октябре.
Большинство экономистов говорят, что независимо от времени, следующим изменением для YCC станет его списание после того, как банк существенно расширил потолок доходности по 10-летним облигациям примерно до 1% в июле.
«Существует вероятность скорейшего изменения политики», — сказал Хироши Намиока, главный стратег T&D Asset Management. «Каждая политическая встреча становится живой с тех пор, как Уэда встал у руля».
Изменение ожиданий по процентной ставке связано с тем, что базовая инфляция по-прежнему выше целевого уровня Банка Японии по прошествии 16 месяцев, а иена близка к минимуму за три десятилетия, что повышает перспективы дальнейшего роста цен, вызванного увеличением затрат на импорт.
Результаты исследования показывают, что экономисты более осторожны в своих прогнозах, чем трейдеры на рынке облигаций. По состоянию на вторник индексированные свопы овернайт указывали на то, что центральный банк выйдет из отрицательных ставок в январе, согласно данным, собранным Bloomberg. После июльского заседания по вопросам политики рыночные цены предполагали выход из ЕС в сентябре 2024 года.
В своем выступлении перед Yomiuri Shimbun Уэда заявил, что Банк Японии пока будет придерживаться мягкой политики. Но он также сказал, что вполне возможно, что к концу года у Банка Японии будет достаточно информации, чтобы оценить, будут ли продолжать расти заработные платы, что является ключевым фактором при принятии решения о том, стоит ли сокращать свою сверхмягкую политику. Уэда сказал, что повышение краткосрочной процентной ставки было одним из вариантов сделать это. Его комментарии подняли доходность облигаций до девятилетнего максимума и дали иене временный импульс.
Опрос показал, что ожидания в отношении ежегодных весенних переговоров по заработной плате в следующем году растут. Около 80% респондентов заявили, что повышение заработной платы будет стимулировать изменение политики Банка Японии, по сравнению с 59% в июне, когда был задан тот же вопрос. В целом, 65% предвидят некоторые изменения в политике к июню.
Растущие представления о том, что Банк Японии постепенно приближается к ужесточению политики, возникают на фоне того, что некоторые из его коллег, похоже, готовы изменить курс. Экономисты считают, что Европейский центральный банк проведет последнее повышение ставки, но мнения относительно того, произойдет ли это решение в четверг, разделились. Экономисты крупнейших банков Северной Америки теперь говорят, что Федеральная резервная система завершила цикл ужесточения ставок и может снизить ставки примерно на 1 процентный пункт в следующем году.
Изменение курса за границей может ослабить давление на иену в будущем, но на данный момент продолжающаяся слабость валюты побудила японские власти предупредить о потенциальной валютной интервенции, если спекулятивная торговля зайдет слишком далеко. Хотя большинство экономистов восприняли комментарии Уэды в интервью Йомиури как воинственные, многие из них также предположили, что губернатор намеревался ослабить курс иены.
«Уэда указал на возможность прекращения отрицательных ставок, вероятно, потому, что он не мог игнорировать слабую иену и вероятность связанных с ней рисков роста инфляции», — сказал Изуру Като, главный экономист Totan Research. «Время отказа от отрицательных ставок Курс будет сильно зависеть от курса иностранных валют. Я ожидаю, что декабрь будет самым ранним случаем».
В июле Уэда назвал волатильность на валютных рынках фактором, который чиновники рассматривали при принятии решения ослабить контроль банка над кривой доходности по 10-летним облигациям. В опросе около 62% заявили, что связь между денежно-кредитной политикой и валютой усилилась, а 22% заявили, что это не так.
Согласно среднему прогнозу экономистов, участвовавших в опросе, если иена упадет ниже 150 иен за доллар, это приведет к интервенции. В среду утром доллар торговался чуть выше 147 иен.