Тезисно
• Управляющий Банка Греции Яннис Стурнарас предложил возможную дату первого снижения процентных ставок после остановки агрессивного цикла роста.
• Стурнарас сформулирован на середину 2024 года и условием, что инфляция должна быть ниже 3%.
• Октябрьское заявление Стурнараса вызвало сожаление среди членов ЕЦБ, которые ранее заявляли о необходимости времени для снижения ставок.
• Глава центрального банка Греции не обсуждает возможность снижения ставок с коллегами.
• Члены ЕЦБ считают, что снижение ставок преждевременно и требуют некоторых радикальных изменений в экономическом развитии региона.
Управляющий Банка Греции Яннис Стурнарас стал первым членом Управляющего совета Европейского центрального банка (ЕЦБ), который предложил возможную дату первого снижения процентных ставок после того, как агрессивный цикл повышений остановился на Октябрьское заседание по денежно-кредитной политике. Представитель Греции в Совете ЕЦБ указал на середину 2024 года и условие, что инфляция должна быть явно ниже 3%. Именно во вторник стало известно, что октябрьская инфляция составила 2,9% в годовом исчислении.
В интервью немецкой финансовой газете Handelsblatt Стурнарас заявил, что рассмотрит возможность снижения ставки в середине 2024 года, если инфляция упадет «постоянно и устойчиво» ниже 3%. В предыдущих интервью грек уже утверждал, что следующим шагом центрального банка будет снижение ставок. При этом он также заявил, что пик ставок уже достигнут.
Глава центрального банка Греции признал, что он не обсуждал со своими коллегами возможность снижения ставок в следующем году. Его заявления являются разрушительными в том смысле, что чиновники ЕЦБ предприняли заметные усилия, чтобы дать понять, что снижение ставок потребует времени. «Это преждевременные дебаты», — чаще всего произносила фраза, в том числе и президент Кристин Лагард.
В своих заявлениях Стурнарас указывает, что «мы находимся на ограничительной территории, как ни крути» и что «экономика гораздо слабее, чем мы думали в сентябре». Условия финансирования также несколько более строгие, чем ожидалось, отметил он.
Слова Стурнараса меняют структуру до такой степени, что члены ЕЦБ захотели подвергнуть сомнению ожидания рынка, которому не терпится установить дату сокращений. До вчерашнего дня ставки на рынке свопов включали два снижения ставок на 25 базисных пунктов каждое на 2024 год. Во вторник они уже рассматривают снижение ставок на 75 базисных пунктов в октябре следующего года, причем первое снижение произойдет в июне следующего года. После публикации интервью со Стурнарасом евро быстро отыграл рост на 0,5%, зарегистрированный во вторник по отношению к доллару.
Смелость заявлений Стурнараса, судя по тону, с которым говорили и говорят его коллеги, можно увидеть на примере заявлений, сделанных во вторник Мартиньшем Казаком, главой центрального банка Латвии. ЕЦБ необходимо будет увидеть «очень радикальные изменения» в экономических перспективах региона, чтобы снизить процентные ставки, заявил Казакс в интервью, опубликованном агентством Bloomberg. Несмотря на хорошие данные по инфляции за октябрь, латвиец заявил, что для рассмотрения такой меры потребуется резкое снижение экономической активности или рост безработицы.
“Нет необходимости обсуждать снижение ставок”, – прямо заявил Казакс. Снижение стоимости заимствований в первой половине 2024 года “было бы, на мой взгляд, несовместимо с текущими макроэкономическими прогнозами, но неопределенность, конечно, остается высокой”, добавил он. «Да, мы наблюдаем резкое снижение темпов инфляции, но они все еще значительно превышают 2%. Риски того, что инфляция станет устойчивой на более высоких уровнях, чем мы видели в прошлом, но не на уровне 2%, конечно, они есть. все еще там”, – заявил он.
Казах является последним «ястребом» ЕЦБ, который настаивает на том, что говорить о снижении ставок преждевременно, а его коллеги из Совета управляющих в Литве и Словакии в понедельник выступили в прямую защиту планов по поддержанию жесткой денежно-кредитной политики. Хотя Гедиминас Симкус считает, что текущего уровня ставок, вероятно, будет достаточно в декабре, Петер Казимир утверждает, что ставки на снижение ставок на первую половину 2024 года ошибочны.
Более спокойным тоном французский управляющий Франсуа Виллеруа де Гальо заявил, что ЕЦБ теперь должен проявить терпение, пока воздействие будет передано на экономику. “Состояние экономики полностью оправдывает прерывание серии повышений ставок. Наша монетарная политика должна отныне руководствоваться уверенностью и терпением”, – заявил француз в своем заявлении.
Что говорят аналитики
Тот факт, что октябрьский индекс потребительских цен упал до 2,9%, делает его менее чем на один процентный пункт целевым показателем ЕЦБ в 2% и ниже 3%, упомянутых Стурнарасом. «Продолжающаяся дефляция цен на энергоносители и умеренность инфляции цен на продукты питания были основными движущими силами. Базовая инфляция также снизилась, что обнадеживает по всем товарам и услугам, хотя цены на услуги остаются заметно более жесткими. Это согласуется с растущей слабостью спроса. в еврозоне, о чем свидетельствует сокращение ВВП в третьем квартале. Все это согласуется с нашей оценкой более раннего, чем ожидалось, изменения в политике ЕЦБ. Мы считаем, что «ЕЦБ начнет со снижения ставок уже в начале второго квартала 2024 года», — оценил Томас Дворжак из Oxford Economics после данных по инфляции.
Другие аналитики, однако, не предполагают снижения ставок уже в следующем году. «Инвесторы сейчас сосредотачиваются на том, когда ЕЦБ снова снизит свои ставки. Рынки уже прогнозируют снижение более чем на 50 базисных пунктов в следующем году. Мы, с другой стороны, ожидаем, что процентные ставки останутся неизменными до 2024 года. Скорее всего, это инфляция. Это затрудняет снижение ставок ЕЦБ в следующем году, даже если в Совете управляющих доминируют голуби”, – объясняет Йорг Кремер, стратег компании. Коммерцбанк.
«Длительный период отсутствия изменений в официальных процентных ставках также поддерживается правилом Тейлора, которое является подходящей процентной ставкой, основанной на прогнозах инфляции и глобальной загрузки мощностей. Наше правило Тейлора рекомендует ставку по депозитам ЕЦБ значительно выше 4%. Конечно, эти оценки подвержены неопределенности. Однако появились новые свидетельства того, что монетарная политика все еще недостаточно ограничительна”, – добавляет немецкий банковский экономист.
«Если процентная ставка ЕЦБ все еще недостаточно высока в соответствии с правилом Тейлора, для ЕЦБ как никогда важно сохранять ставку по депозитам на уровне 4% как можно дольше и не снижать ее слишком рано. В отличие от США Федеральная резервная система, поднявшая официальную процентную ставку до 5,5% (верхний предел целевого диапазона федеральных фондов), у ЕЦБ нет возможности снова снижать ставки в следующем году», — заключает он. Крамер.