Тезисно
• Рост процентных ставок привел к увеличению стоимости финансирования для некоторых банков.
• Новые нормативные акты, называемые «правилами эндшпиля» Базеля 3, могут повысить требования к капиталу американских банков на четверть.
• Индекс акций крупных американских банков KBW снизился на 15% в этом году, несмотря на рост американских акций.
• Американские банки не выглядят привлекательными, и их доходы, вероятно, останутся на нынешнем уровне.
Кто хотел бы владеть акциями банка? Повышение процентных ставок должно было стать благословением, поскольку оно увеличило доходы, которые они могли получить от активов. Но несколько банков, которые свободно кредитовали и инвестировали по минимальным ставкам, столкнулись с проблемой массового изъятия средств, что привело к росту стоимости финансирования для остальных. Другие могут еще потерпеть неудачу. А новые правила, зловеще названные «правилами эндшпиля» Базеля 3, могут поднять требования к капиталу для некоторых американских банков на целых четверть, если они будут введены в их нынешнем виде в 2025 году. без прибыли, возможно, на годы.
Неприятная штука. Действительно, индекс акций крупных американских банков kbw в этом году упал на 15%, хотя американские акции выросли на 19%. Эта низкая производительность после десятилетия посредственности означает, что банки теперь составляют менее 5% индекса s & p 500 крупных американских фирм. Blackstone, гигант частного рынка, имеет рыночную капитализацию на 20% выше, чем у Goldman Sachs. Практически любой показатель оценки показывает, что банки находятся на рекордно низком уровне или близко к нему.
Однако быть дешевым – это не то же самое, что быть выгодной сделкой. Банки — это не стартапы, продающие историю роста. Они также не являются технологическими фирмами, создающими новые инновационные продукты. Банковское дело — зрелый бизнес; его судьба тесно связана с макроэкономической средой. Поэтому инвесторы ищут учреждения, прибыль или доходы которых могут вырасти в ближайшем будущем и где эта прибыль может быть возвращена инвесторам посредством дивидендов или обратных выкупов.
Ни на одном фронте американские банки не выглядят привлекательными. Чистый процентный доход, мера разницы между процентами, которые банки зарабатывают по кредитам, и процентами, которые они выплачивают по депозитам, похоже, достиг своего пика. Хотя растущие ставки повышают доходы, рост затрат на финансирование повлиял на это. Клиенты покинули региональные банки после краха в начале года и отошли от всех банков в пользу фондов денежного рынка, которые предлагают более высокую доходность с низким уровнем риска. Даже при самом лучшем сценарии для американских банков — «мягкой посадке» или «отсутствии посадки» вообще, при котором не будет рецессии, мало дефолтов по кредитам и процентные ставки не сильно снизятся — прибыль, вероятно, останется на уровне около своего уровня. нынешние уровни.
Тогда есть правила столицы. Если банкирам придется копить капитал, чтобы увеличить буферные резервы, у него останется не так много средств для выплаты дивидендов или обратного выкупа. Банкиры обеспокоены тем, что эти правила могут даже означать конец игры для их бизнеса. Джейми Даймон, руководитель JPMorgan Chase, крупнейшего банка Америки, заметил, что менее регулируемые конкуренты, такие как растущие частные кредитные фирмы, должны «танцевать на улицах». Марианна Лейк, глава отдела потребительского банкинга JPMorgan, описала ситуацию как «немного похожую на положение заложника». Требование поначалу было настолько шокирующим, что «даже если оно немного изменится, вы как бы благодарны за это», призналась она, несмотря на боль, которую оно все равно причинит вашей компании.
Борьба вокруг предложенных изменений приняла ожесточенный характер. Хотя банкиры обычно лоббируют за закрытыми дверями, новые требования подтолкнули их к открытой войне. Они отметили, что эти предложения в четыре раза повысят взвешенный уровень риска, придаваемый инвестициям в «налоговую справедливость», важнейшему источнику финансирования проектов в области зеленой энергетики в соответствии с Законом президента Джо Байдена о снижении инфляции. Сообщается, что некоторые лоббисты могут подать в суд на Федеральную резервную систему за несоблюдение надлежащей правовой процедуры и утверждают, что регулятор должен дать людям больше времени для комментариев, как только он будет выполнен.
Эта тактика может сработать. ФРС может смягчить свои планы, или же в преддверии президентских выборов в Америке эти предложения могут оказаться в серой зоне. Правила подлежат пересмотру Конгрессом, и в следующем году у него будет несколько дней на сессии из-за праймериз, летних каникул и самих выборов. По мере роста шансов на президентство республиканцев растут и шансы на то, что последующий пересмотр приведет к гораздо меньшему увеличению требований к капиталу.
Тем не менее, инвестор может почувствовать тошноту, сделав такую ставку. Поэтому тот, кто смотрит на банки, может вместо этого обратить свое внимание на Европу. В отличие от Америки, стоимость финансирования не сильно выросла, отчасти из-за ослабления конкуренции. Результатом стал устойчивый поток повышений доходов. После девяти лет отрицательных ставок возвращение к положительным было «подобно дождю в пустыне», говорит Хью ван Стенис из консалтинговой компании Oliver Wyman. Требования к дополнительному капиталу по Базелю 3 в Европе более скромные. Тогда инвестор может захотеть купить акции банка. Но впервые за долгое время, возможно, ему стоит подумать о европейском варианте.