Тезисно
• Финансовые рынки были спокойными с 2010 по 2020 год.
• Хедж-фонды закрылись из-за низкой доходности.
• В 2021 году хедж-фонды начали восстанавливаться.
• Общая сумма инвестиций в хедж-фонды составляет более $4 трлн.
Большую часть десятилетия финансовые рынки были в основном спокойными. Индекс s & p 500, ведущий индикатор американских акций, неуклонно поднимался выше с 2010 по 2020 год. Поскольку ожидаемые процентные ставки становились все ниже и ниже, цены на облигации также в основном росли. Инвесторы беспокоились о том, что упустят бычий рынок всей своей жизни, а не о том, какие риски таятся за углом. Таким образом, обстоятельства оказались ужасными для учреждений, которые стремятся быть полезными в неспокойные времена, таких как хедж-фонды. Они часто ищут доходы, которые не коррелируют с более широким фондовым рынком, чтобы облегчить удар, который может нанести портфель инвестора в случае падения рынков. На волатильных рынках супергерой-менеджер (назовем его хеджменом) должен ворваться и защитить инвесторов от потерь.
Хедж-фонды было трудно продать на протяжении большей части 2010-х годов. Инвесторы оставались с ними на протяжении первой половины десятилетия. Но поскольку доходность продолжала отставать от доходности фондового рынка, рост чистых активов (показатель того, вытягивают ли инвесторы деньги из фондов или вкладывают их в фонды, исключая влияние доходности инвестиций) стал отрицательным. Во второй половине десятилетия хедж-фонды потеряли деньги, и хедж-мен повесил трубку. Почти каждый год, начиная с 2015 года, закрывается больше фондов, чем открывается.
После жаркого десятилетия дела хедж-менов выглядят лучше. В целом деньги поступали в фонды каждый квартал этого года. Если бизнес продолжится такими же темпами, 2023 год станет лучшим годом для хедж-фондов с 2015 года. Общая сумма инвестиций в фонды сейчас превышает $4 трлн по сравнению с $3,3 трлн в конце 2019 года. А в этом году открылось больше фондов. чем закрыто.
Что делать с возвращением хедж-мена? Возможно, на инвесторов сильно влияют недавние события. В прошлом году хедж-фонды обыграли рынок. Индекс хедж-фондов Barclays, который измеряет доходность всей отрасли за вычетом комиссий, потерял всего 8%, в то время как индекс s & p 500 потерял еще более неутешительные 18%. Тем не менее, хедж-фонды в совокупности сильно отставали от американских фондовых индексов во все остальные годы, начиная с 2009 года, принося в среднем всего 5% в год за этот период, против 13% прироста для более широкого рынка. В 2008 году Уоррен Баффет, известный инвестор, поспорил с менеджером хедж-фонда на 1 миллион долларов, что деньги, вложенные в индексный фонд, превзойдут доходность хедж-фонда по его выбору в течение следующего десятилетия. Мистер Баффет уверенно выиграл.
Возобновление энтузиазма в отношении хедж-фондов может также свидетельствовать о более глубоком беспокойстве: возможно, люди убедились, что легкая прибыль 2010-х годов теперь действительно ушла в прошлое. Большинство инвестиционных портфелей пострадали из-за окончания мягкой денежно-кредитной политики. Как отметил Фредди Паркер, который распределяет деньги в хедж-фонды для клиентов банка Goldman Sachs, эффективность хедж-фондов имеет тенденцию выглядеть более здоровой в периоды роста ставок, поскольку они обычно сопровождаются «более сложной средой» для доходности активов. Результаты хедж-фондов также были выше в периоды, когда процентные ставки были высокими или нестабильными, например, в 1980-е и середину 2000-х годов.
Конечно, высокие процентные ставки не обязательно означают, что старые добрые времена вернулись для хеджеров. Сегодняшние рынки являются высокотехнологичными и молниеносными. Информация распространяется по всему миру практически мгновенно и немедленно включается в цены высокочастотными торговыми алгоритмами. Напротив, в 1980-х годах еще можно было получить преимущество над конкурентами, прочитав газету по дороге в офис. Несмотря на то, что многие хедж-фонды закрылись в 2010-х годах, их по-прежнему гораздо больше, чем в 1980-х или 1990-х годах. Конкуренция – для трейдеров и сделок – намного жестче, чем раньше.
Понятно, что, столкнувшись с миром, в котором процентные ставки высоки и нестабильны, инвесторы ищут возвращения тех, кто мог бы избавить их от опасности. Но подумайте, чем оправдалась ставка Баффета. В 2008 году, неудачном для акций, его индекс был легко побит хедж-фондами. Именно успехи в течение следующих девяти лет позволили ему выиграть пари. «Перед рассветом всегда темнее всего, — говорит Харви Дент, соперник Бэтмена, в одном из фильмов, — и, я вам обещаю, рассвет приближается». Когда это произойдет, инвесторы, возможно, пожалеют, что не отказались от своих индексных фондов.