Тезисно
• Местные власти поощряют заявления о нехватке средств, чтобы сигнализировать о проблемах в провинциях.
• Чжунчжи, одна из крупнейших китайских компаний, управляющих активами, заявила о своей неплатежеспособности.
• Выделение 1 трлн юаней на реконструкцию городов может побудить больше людей, покупающих дома, но многие объекты недвижимости не будут построены вовремя.
• Чиновники не хотят всех спасать, они думают, что могут защитить здоровые, но неликвидные фирмы и позволить неплатежеспособным обанкротиться.
В заявлениях, опубликованных несколькими транспортными компаниями, говорится об ухудшении экономических условий и отсутствии финансовой поддержки. В октябре двое жителей города Наньчун на юго-западе Китая заявили, что остановят оказание услуг из-за отсутствия финансирования со стороны муниципальных властей. Эти объявления могут показаться прозаическими, но цель состоит в том, чтобы сделать больше, чем просто информировать пассажиров об отмене автобусных маршрутов. Они направлены вверх, на центральную власть, говорит бывший госчиновник, а местные власти поощряют подобные заявления, потому что они посылают сигнал о том, что в провинции не все в порядке. Некоторые были еще более откровенны, предупреждая, что они больше не могут платить по своим долгам. По всей стране кадры просят о финансовой помощи, как скрытыми, так и прямыми способами. И есть признаки того, что их усилия начинают убеждать высшее руководство.
Местные кадры должны преодолеть жесткое сопротивление. Чиновники в Пекине хотят избежать выбора победителей и морального риска, связанного с оказанием помощи плохо управляемым населенным пунктам. В основе проблемы лежит собственность. За последний год местные органы власти использовали сокращение бюджетов, чтобы не допустить закрытия строительных площадок. Некоторые из них повысили спрос, снизив первоначальные взносы или сделав ипотеку более доступной. Но эти усилия, похоже, терпят неудачу. В первой половине ноября продажи домов по площади упали почти на 20% в годовом исчислении. Продажи земли местными властями резко упали, что лишило их жизненно важного источника дохода. А тысячи фирм, управляемых провинциальными чиновниками, которые называются механизмами финансирования местных органов власти ( lgfv ), сталкиваются с проблемами. По оценкам банка Goldman Sachs, долг таких компаний составляет 61 трлн юаней (8,6 трлн долларов США), что эквивалентно примерно половине ввп Китая , и они изо всех сил пытаются производить платежи.
Индивидуальные застройщики также надеются на спасение, а небольшие банки требуют вливания капитала. 22 ноября Zhongzhi, одна из крупнейших китайских компаний по управлению активами, заявила, что она «крайне неплатежеспособна» и не в состоянии выплатить долги в размере 36 миллиардов долларов, что побудило полицию провести расследование. Обязательства Чжунчжи тесно переплетены с застройщиками, местными органами власти и богатыми городскими инвесторами, а это означает, что они создают риски финансового заражения. Фирма, вероятно, потребует той или иной формы финансовой помощи при посредничестве государства.
Уступят ли чиновники требованиям? Похоже, они осознали масштаб ущерба, который может быть нанесен принудительным сокращением доли заемных средств в секторе недвижимости, говорит Чжан Чживэй из Pinpoint Asset Management. По данным информационного агентства Bloomberg, банки просят предоставить необеспеченные краткосрочные кредиты горстке застройщиков. Цены на облигации застройщиков, торгуемые в Гонконге, недавно выросли на сообщениях о том, что власти составляют список из 50 фирм, имеющих право на новое финансирование через банки, облигации и акции.
Эта новость появилась после неподтвержденных сообщений в середине ноября о том, что правительство выделит 1 трлн юаней в виде недорогого финансирования доступного жилья и реконструкции городов. Еще один трлн юаней в виде государственных облигаций был выпущен в октябре. Часть денег, вероятно, попадет к местным чиновникам, надеющимся погасить долги. Эти планы подразумевают, что центральное правительство готово печатать деньги, чтобы предотвратить крах местных органов власти и рынка недвижимости. Они станут музыкой для ушей отчаявшихся местных аппаратчиков.
Аналитики еще не назвали эти шаги спасением. lgfv обменивают дорогостоящие кредиты на специальные облигации рефинансирования с более низкими процентными ставками. Это ослабляет сокрушительное давление по выплате долгов, которое испытывают многие бедные города, но, что особенно важно, огромные долги не стираются дочиста. Сумма в 1 трлн юаней на реконструкцию города, если она будет реализована, вероятно, побудит больше людей покупать дома, но миллионы других все еще ждут сдачи недвижимости, за которую они заплатили авансом. Многие из них не будут построены вовремя, если вообще не будут построены. Обязательства Чжунчжи перед богатыми инвесторами; государство не захочет спасать их всех.
Настоящая финансовая помощь предоставит застройщикам доступ к обширным кредитам, которые будут необходимы для восстановления доверия к рынку недвижимости. Спрос на землю вырастет, что даст местным органам власти больше доходов. Теневые банки, такие как Чжунчжи, возможно, даже смогут вернуть долги застройщикам. Признаки такого шага были. Власти города Шэньчжэнь заявили, что предоставят достаточно денег крупному местному застройщику, чтобы избежать дефолта. Информационное агентство Reuters сообщило, что страховая фирма Ping An была задействована для оказания помощи Country Garden, одному из крупнейших застройщиков Китая. Пин Ань опроверг эту историю, но слухи породили ожидания того, что что-то произойдет.
План предоставить ликвидность всего 50 застройщикам указывает на то, что чиновники по-прежнему не хотят спасать всех. Они думают, что смогут защитить здоровые, но неликвидные фирмы и позволить неплатежеспособным обанкротиться. Желание отсеять неудачи уже помешало созданию кредитора последней инстанции для компаний, говорит Ларри Ху из инвестиционного банка Macquarie. Поэтому чиновники также должны заставить банки кредитовать, говорит г-н Ху. В прошлом это не работало. Как всегда, чем больше денег раздает Пекин, тем больше других приходит с просьбой о помощи.